收缩区间国家统计局 7月31日发布

2026年7月 PMI 深度解读：高温背锅，内冷是真

发布日期：2026年7月31日 | 来源：国家统计局 / S&P Global

49.2%

▼ 1.1 pts (6月: 50.3%)

49.0%

▼ 1.2 pts (6月: 50.2%)

49.3%

▼ 1.3 pts (6月: 50.6%)

47.0%

▼ 2.0 pts — 历史低位

📉 总览：三指全绿，意外跌破荣枯线

7月份，制造业、非制造业、综合PMI三指标集体跌破50%荣枯线，这是2026年2月（春节错月）以来首次全面跌入收缩区间。综合PMI创下2022年疫情管控解除以来的最低水平。

市场预期落空：制造业PMI预期50.1%，实际49.2%，大幅低于预期0.9个百分点。非制造业预期50.0%，实际49.0%，同样意外破位。

这组数据最核心的特征是极端分化——不能只看49.2%就说是全面衰退，也不能只看高技术就说是形势大好。

结构性撕裂：国家队的芯片、AI、新能源车在猛跑（高技术53.3%），但老百姓的消费（47.8%）和地方政府的工地（47.0%）已经熄火。这是典型的"政策拉动强，市场自发弱"。

7月出现了一个非常要命的信号——原材料贵了，出厂价跌了。

剪刀差恶化：企业买铜、买油的钱贵了，但卖给客户的东西却降价了。中间制造业的利润被严重挤压，这就是老板们觉得"干活不挣钱"的根本原因。有色金属冶炼的两个价格指数均已跌破45%。

同时，生产指数（49.9%）跌幅小于新订单指数（48.5%），说明企业还在惯性生产，但订单已经没了。库存积压风险正在累积。

官方解读将部分回落归因于"传统生产淡季"和"部分地区高温暴雨洪涝灾害"。但深入分析认为，这最多解释 10% 的跌幅，90% 是结构性的：

前两天政治局会议刚喊话要"加大宏观政策逆周期调节力度"，这数据一出来，财政发力的理由就彻底坐实了。

政策预期：8月大概率会有超长期特别国债加速发行。市场已在定价降准降息。关键看会不会有直接针对居民部门的消费刺激（消费券、家电补贴2.0等）。

7月这数据，一个字——难。"高温"背了锅，但"内冷"才是真病。

财新PMI（中小企业/出口导向）8月3日出炉，大概率与官方继续"背离"。官方偏弱（地产拖累），财新偏强（抢出口撑着）。